一、財務槓桿(Financial Leverage)之意義

財務槓桿又可稱為融資槓桿,而對於財務槓桿之意義,有以下兩種不同之論點:

  1. 認為財務槓桿是舉債經營之利用:即企業在投資時,是利用適度舉債來制定資本結構之決策,此觀念是偏重於舉債經營之利用。
  2. 認為財務槓桿是舉債經營之結果:即企業在投資時,利用適度舉債調整資本結構,以達到提高投資經營之收益或達到放大報酬之效果,此觀念乃偏重於舉債經營之結果。

二、研判財務槓桿之三大指標

企業投資時(或不動產投資時),運用財務槓桿會形成三種結果,一為結果是正槓桿(Positive Leverage),也稱為財務槓桿利得;二為結果是負槓桿(Negative Leverage),也稱為財務槓桿損失;二為結果是中立槓桿(Neutral Leverage)。而研判上述三種結果之指標,有總資金報酬率(ROR)、自有資金報酬率(ROE)及貸款常數(MC),以下就詳細說明之。

  1. 三大指標關係之推導

稅前現金流量(BTCF)

=營運淨收入(NOI)-償債支出(DS)

=總資金報酬率(ROR)×總資本-貸款常數(MC)×貸款總額

=總資金報酬率(ROR)×(自有資金+貸款總額)-貸款常數(MC)×貸款總額

=總資金報酬率(ROR)×自有資金+(總資金報酬率(ROR)-貸款常數(MC))×貸款總額

→ 稅前現金流量(BTCF)/自有資金

=總資金報酬率(ROR)+(總資金報酬率(ROR)-貸款常數(MC))×貸款總額/自有資金

(稅前)自有資金報酬率(ROE

=總資金報酬率(ROR)+總資金報酬率(ROR)-貸款常數(MC)×貸款總額/自有資金

  1. 三大指標關係之研討

    • R0E> ROR >MC時,即為正槓桿:表示投資者個人的報酬率較貸款銀行所獲得的報酬率為高,並且總資金報酬率也將比貸款銀行所獲得的報酬率要高,此表示對投資者個人有利。
    • R0ERORMC時,即為負槓桿:表示投資者個人的報酬率較貸款銀行所獲得的報酬率為低,並且總資金報酬率也將比貸款銀行所獲得的報酬率要低,此表示對銀行有利。因為銀行取走其利潤後,剩下利潤才是投資者所有,而投資者不一定有能力償還貸款,因此風險較大。
    • R0ERORMC時,即為中立槓桿:表示三者之報酬率相等,此乃意味者與無舉債經營之情況一樣。
    • 當為正槓桿時,貸款總額越高,自有資金報酬率(ROE)越高,表示財務槓桿利益越大。當為負槓桿時則反之。
    • 當為正槓桿時,舉債經營所產生之利益,皆由自有資金報酬率(ROE)所吸收,對總資金報酬率(ROR)並無影響(由上述三大指標關係式可顯現出)。

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